사업 분석 보고서: 주식회사 더본코리아

본 보고서는 주식회사 더본코리아의 사업보고서(제31기, 2024년 12월 31일 기준) 내용을 바탕으로 회사의 안정성, 사업성, 수익성 및 미래 성장 가능성을 분석합니다.

1. 사업성 분석

더본코리아는 크게 외식 프랜차이즈 사업(가맹사업), 유통사업, 호텔사업, 지역개발사업 분야로 사업 영역을 구분하여 영위하고 있습니다.

• 외식 프랜차이즈 사업 (가맹사업): 공시서류작성기준일 현재 총 25개 브랜드로 구성된 자체 개발 외식 브랜드에 대한 국내외 직영점 및 가맹점 사업을 포함합니다. 프랜차이저(본사)가 브랜드, 상호/상표, 레시피, 운영 매뉴얼, 노하우, 공급품 등을 가맹점(프랜차이지)에 제공하고, 가맹점은 로열티나 가맹금을 지불하는 수익 구조입니다. 해외에는 미국, 일본을 포함한 16개국에 156개의 매장을 운영하고 있으며, 마스터 프랜차이즈(MF)를 통한 해외 진출 확대로 전략을 변경했습니다.
• 유통사업: 자체 개발 외식 브랜드 등을 활용한 간편식(HMR), 소스 등을 제조하여 홈쇼핑, 대형마트 등의 다양한 유통채널을 통해 판매하는 사업입니다. 향후 군급식, 기업형B2B, 수출, 온라인 자사몰 영역으로 저변을 확대할 계획입니다.
• 호텔사업: 제주에 가성비 호텔인 호텔더본제주를 영위하며 관광객에게 객실, 음식료 및 기타 부대 서비스 등을 제공합니다. 2024년 연평균 및 직전 3개년(2022~2024년) 모두 96% 수준의 높은 객실 투숙율을 유지하고 있습니다.
• 지역개발사업: 군/도 단위의 지역 메뉴 개발, 요식업 교육, 시장 운영 방안 컨설팅, 축제 활성화 및 식료품 공급 등을 영위합니다. "예산형 구도심 지역상생 프로젝트"를 통해 예산 시장 활성화에 기여한 성공 사례가 있습니다.

2. 안정성 분석

회사의 안정성은 자산, 부채, 자본 현황 및 영업활동을 통한 현금 흐름을 통해 평가할 수 있습니다.

요약 연결 재무상태표 (단위: 백만원)

구분	2024년 (제31기)	2023년 (제30기)	2022년 (제29기)
유동자산	263,882	117,553	76,103
비유동자산	88,815	90,828	98,623
자산총계	352,697	208,381	174,726
유동부채	81,466	61,438	57,179
비유동부채	3,643	14,214	12,588
부채총계	85,110	75,651	69,767
자본총계	267,588	132,730	104,958

더본코리아의 자산총계는 2022년부터 2024년까지 꾸준히 증가하고 있으며, 특히 2024년에는 전년 대비 69.3% 증가했습니다. 이는 영업활동으로 인한 순현금 유입과 2024년 11월 유가증권시장 상장에 따른 공모자금 유입에 기인합니다. 부채총계는 증가했으나, 자본총계는 이익잉여금 누적과 유상증자의 영향으로 전년 대비 101.6% 크게 증가했습니다. 이에 따라 자기자본비율은 75.9% (전년 63.7%), 부채비율은 31.8% (전년 57.0%)로 재무구조의 안정성이 크게 강화되었습니다.

3. 수익성 분석 (ROI 및 현금 흐름 기반)

요약 연결 포괄손익계산서 (단위: 백만원)

구분	2024년 (제31기)	2023년 (제30기)	2022년 (제29기)
매출액	464,151	410,658	282,177
매출총이익	154,642	138,416	109,498
판매비와관리비	118,618	112,822	83,738
영업이익	36,024	25,594	25,760
당기순이익	30,993	20,915	15,960

2024년 매출액은 전년 대비 13.0% 증가한 4,642억원을 기록했으며, 영업이익은 40.8% 증가한 360억원을 기록했습니다. 당기순이익도 전년 대비 48.2% 증가한 310억원을 기록하며 큰 폭의 성장을 보였습니다. 매출원가율은 물가 인상 영향으로 소폭 증가했으나, 효율적인 조직 운영을 통해 판매비와관리비 집행을 최소화하여 영업이익률은 1.5%p 증가한 7.8%를 기록하며 수익성이 개선되었습니다.

ROI (Return on Investment): 2024년 당기순이익 30,993백만원을 자산총계 352,697백만원으로 나눈 ROI는 약 8.79%로, 전년(20,915백만원 / 208,381백만원 = 약 10.04%) 대비 소폭 하락했으나 여전히 양호한 수준입니다. 이는 자산 규모의 급격한 성장에 따른 일시적인 현상으로 판단됩니다.

현금 흐름 (단위: 백만원)

구분	2024년 (제31기)	2023년 (제30기)	2022년 (제29기)
영업활동현금흐름	45,887	34,426	39,387
투자활동현금흐름	(142,914)	(22,444)	(34,467)
재무활동현금흐름	95,286	(5,315)	(8,196)
기말현금및현금성자산	37,490	39,149	32,352

영업활동현금흐름은 2022년 이후 지속적으로 긍정적인 흐름을 유지하며 안정적인 사업 운영을 보여줍니다. 투자활동현금흐름은 신규 투자를 위한 순유출이 발생하고 있으며, 특히 2024년에는 단기금융상품 취득을 위한 유출이 크게 증가했습니다. 재무활동현금흐름은 2024년 유상증자(97,022백만원)로 인해 큰 폭의 유입이 발생했습니다. 높은 수준의 유동성을 확보하고 있으며, 순현금 보유액도 증가하여 재무적 여유가 충분합니다.

4. 미래 성장 가능성

• 다각화된 사업 포트폴리오: 외식 프랜차이즈, 유통, 호텔, 지역개발 사업의 균형 잡힌 포트폴리오는 시장 변화에 대한 대응력을 높이고 안정적인 성장을 가능하게 합니다.
• 글로벌 확장 전략: 마스터 프랜차이즈 방식으로 해외 시장 진출을 확대하여 새로운 성장 동력을 모색하고 있습니다.
• B2B 유통사업 확대: 군 급식, 기업 급식, 유통업체 원료 공급 등 B2B 채널 확대를 통해 사업 영역을 넓히고 매출을 다변화할 계획입니다.
• 온라인 유통사업 강화: 자사몰 확대 및 온라인 전략 채널(쿠팡 등) 공략을 통해 온라인 시장에서의 경쟁력을 강화하고 있습니다.
• 연구개발 (R&D) 투자: 체계화된 R&D 조직을 바탕으로 신메뉴 개발 및 기존 메뉴 개선을 지속하여 가맹점 운영 경쟁력 제고 및 유통사업 제품 개발을 통한 매출 증대를 목표로 합니다.
• 지역개발사업의 성장: 지자체와의 협력을 통한 지역 상생 프로젝트(예: 예산시장 프로젝트)의 성공은 새로운 사업 모델로서 매출 다각화 및 성장 가능성을 보여줍니다.
• 안정적인 재무구조: 유가증권시장 상장을 통해 확보한 자금과 개선된 재무비율은 향후 사업 확장을 위한 긍정적인 기반을 제공합니다.

5. 기타 시사점

• **'연돈볼카츠' 관련 분쟁**: 2023년 12월부터 '연돈볼카츠' 가맹점주협의회와 분쟁이 발생하여 공정거래위원회에 사건이 접수된 상황입니다. 이는 브랜드 이미지 및 사업 운영에 잠재적인 영향을 미칠 수 있으므로, 분쟁 해결 과정에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다.
• **변동금리 차입금의 이자율 위험**: 연결회사는 변동금리부 조건의 장기 차입금에서 발생하는 현금흐름 이자율 위험에 노출되어 있습니다. 다만, 2024년 말 기준 고정금리 차입금 비중이 66.60%로 변동금리 차입금(33.40%)보다 높아 이자율 변동에 대한 직접적인 위험은 다소 완화된 것으로 보입니다.
• **매출채권 손실충당금**: 2024년 매출채권 총 장부금액이 증가함에 따라 손실충당금도 증가하는 추세입니다. 신용위험 관리를 위한 지속적인 노력이 요구됩니다.

결론적으로, 더본코리아는 다각화된 사업 포트폴리오, 적극적인 글로벌 확장 및 신사업 추진, 그리고 안정적인 재무구조를 바탕으로 견고한 성장세를 보이고 있습니다. '연돈볼카츠' 관련 분쟁과 같은 잠재적 위험 요인에 대한 관리가 필요하지만, 전반적으로 미래 성장 가능성이 높다고 판단됩니다.